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中国建材深度报告(下)——新材料之路
2020-02-05 来源:阿尔法工场 

  作者:灰色钻石、刘拓奇、刘嘉俊、蛇头、上帝是个小孩

  四大预期差(四):

  蓬勃发展的新材料业务

  在2002年刚接手中国建材的前身—亏损累累、资不抵债的中新集团(时,宋志平先生就在公司管理层的战略研讨会上说过一段很耐人寻味的话:“今天吃不上饭是因为昨天没想清楚,今天想不清楚战略,明天照样吃不上饭。”

  在宋志平先生执掌中国建材长达17年的历程中,为这家企业的发展注入了深入其骨髓的战略前瞻性的基因。因此,早在2006年中国建材上市之时,宋总就判断未来过剩经济可能出现和低碳时代的到来,提出了“两个大力”战略,即大力推进水泥、玻璃的联合重组,结构调整和节能减排;大力发展新型建材、新型房屋、新能源材料。并在2017年中国建材和中材股份“两材”强强合并重组后,进一步提出了“四大转型”和“三条曲线”的转型升级思路。

  【1】四大转型如下:

  (1)高端化:建材行业改革开放后40年成长,中国在很多领域从跟跑者变成并跑者或领跑者,所以中国建材将产品定位迈向高端化;

  (2)智能化:人类进入了AI智能化的时代,中国建材也顺应这一趋势,旗下很多工厂,像水泥厂、玻璃厂、新材料厂都大量使用机器人,极大的提高了生产效率和大幅降低生产成本;

  (3)绿色化:中国建材旗下的大量工厂的整个厂区都非常的漂亮,像“花园中的工厂、森林中的工厂、草原上的工厂、湖水边的工厂”,并利用自身技术,服务于社会环保事业;

  (4)国际化:中国建材走了另一条国际化道路:向海外输出工程技术服务(如输出性价比极高的中高端技术和装备)并进行海外投资。

  【2】三条曲线战略如下:

  (1)第一条曲线主要是指水泥等基础材料行业的结构调整和深度整合;

  (2)第二条曲线是大力发展新材料、新能源、新型房屋等“三新”产业,保障集团利润来源慢慢的趋于多样化和持续的成长性,降低公司运营整体性的风险;

  (3)第三条曲线是积极探索制造服务业等新业态;像大研发、互联网+、检测认证碳交易、EPC工程、智慧工业等都包含在这条曲线里,为公司长期的可持续发展奠定长期的战略基础。

  正是基于此,中国建材不但在水泥、骨料、混凝土、环保一体化的运作上具备相较于海螺水泥(47.810,0.39,0.82%)更完整的产业链优势,还在石膏板、玻璃纤维、风电叶片、新型房屋、太阳能(3.250,0.01,0.31%)薄膜电池、碳纤维等新业务上持续发展壮大,慢慢撑起了中国建材利润总额的近半壁江山,为公司从传统产业转型升级打下了牢固的基础。上市公司的控股架构如下图:

  

  下面我们简单罗列下中国建材的快速扩张的新材料板块:

  1、北新建材(SZ:000786)

  石膏板业务现在国内市场占有率60%+,产品品质优良,全球美誉,目标国内市场份额80%,全球市场份额50%,目前已选定30个国家做为扩张的首批目标。石膏板也是一个低货值高消耗的产品,在产品原料市场和销售市场垄断以后,具有逐年提价的确定性。

  在有强大的协同效应的基础上,快速进入防水产业,这个产业比石膏板产业大10倍,目前市场还处于极度分散,产品品质整体低质的阶段。长期看,北新建材(23.870,0.17,0.72%)未来5年到7年利润破百亿人民币或许也不是不可能完成的任务。

  2、中国巨石(SH:600176)

  中国巨石(9.650,-0.03,-0.31%)总裁张毓强当选“2019经济年度人物”。他带领中国巨石彻底打破国外技术垄断,成为玻纤工业全球第一,领先第二名一倍之多,在国际化方面,这几年成功在全球布点,国际化持续推进中。2019年中国巨石凭借人均400吨的生产效率,让智能制造从宏伟蓝图变为现实生产力,开辟了中国制造迈向高质量发展的新路径。

  3、中材科技(13.070,0.26,2.03%)(SZ:002080)

  2019年利润大幅增长,三大主业2020年共振向上。公司主营业务为玻纤、叶片和隔膜,是全球第三大、中国第二大玻纤制造商,2018年占全球/中国市场份额分别为10%/16%;国内风电叶片第一大生产商,2018年国内风电叶片市占率27%;国内第二大湿法隔膜龙头企业,产能/销量迅速增加,业绩有望超预期。公司在湿法隔膜上近期目标国内第一,同时在新能源汽车领域里还储备了高压气瓶技术,现在也处于国内领先地位。

  2019年8月,中材国际(5.710,0.02,0.35%)以增资入股的方式以9.97亿元收购湖南中锂60%股权,让湖南中锂成为公司控股子公司。交易完成后,中材科技各种优势资源的匹配,包括技术、管理以及资金等,将会极大促进湖南中锂发展,并按照公司一体两翼的战略,与旗下原核心企业中材锂膜形成优势互补,战略匹配。整合后的中材国际锂电池隔膜板块,将同时具备湿法同步+异步拉伸双技术路线,产品能够满足客户多层次需求,加速进口替代。

  在全球新能源汽车未来高速发展的预期下,锂电池隔膜未来市场空间巨大(百亿平米级别),双方合作将会迅速形成行业领先优势,在技术、管理以及市场形成协同效应,产能直追行业龙头上海恩捷,确保实现中国建材集团在隔膜领域战略布局。

  4、中国复材

  

  2019年,中国复材在中国建材集团和中国建材股份的正确领导下,遵循集团战略、文化、方针、管理原则、经营措施,全力做好经营管理、改革创新、优化调整和加强党建等各项工作,努力实现高质量发展,创造了新业绩、实现了新突破。2019年,中国复材营业收入同比增长34%,利润总额同比增长69%,归母净利润同比增长151%,全面超额完成年度目标任务。风电叶片销售同比增长21%;碳纤维销售同比增长22%,营业收入同比增长30%。海上及低风速叶片项目全面建成,实现量产。

  中国复材旗下中复神鹰是国内最大的民用碳纤维产业龙头公司,技术领先,现在正处于快速扩张阶段。中复神鹰目前具有一定规模的T300、T700、T800和M30的碳纤维生产和销售能力,并且实现了T800级碳纤维向国内市场的供货,具备了在航空航天及重点工业领域推广应用的条件。T1000级超高强度碳纤维百吨级工程化关键技术通过了省部级科技成果鉴定,年产2万吨高性能碳纤维项目2019年5月在西宁破土动工。公司大力开展技术创新,产学研结合成果丰硕。

  

  2019宝马正式确认未来所有纯电动汽车,使用碳纤维材料(汽车用碳纤维T300即可);而随着成本的降低,2019年开始,风力发电所有叶片也全部用碳纤维,无人机机翼用的碳纤维,所有的客机内层用碳纤维。因此,2020年被业内成为碳纤维元年,这个潜在的每年万亿级别容量的高分子复合材料细分市场的国产替代化大潮即将开启。作为行业的国内民用碳纤维材料的绝对龙头企业,中复神鹰未来的成长空间,毫无疑问将会是相当惊人的。

  5、中材高新

  旗下高新产业有氮化硅陶瓷产业已经成型产业化,国际上3家公司之一。2019年中材高新全年营业收入同比基本持平,利润总额同比增长33%。

  公司持续深入推进“三精管理&