近日，浙江沪杭甬(00576.HK)发布公告，公司正考虑根据中证监与国家发改委于2020年4月推出的基础设施投资信托先导计划，透过公开募集基础设施证券投资基金的结构，将现时由浙江杭徽高速公路有限公司(“杭徽公司”，于该公告日期为公司拥有88.674%权益的附属公司)拥有的杭徽高速公路道路收费权于上交所上市(“建议交易”)。

　　倘公司进行建议交易，根据香港联交所证券上市规则第15项应用指引，有关交易可能构成公司的分拆，亦可能根据上市规则第14.29条被视为出售于杭徽公司的权益。公司将适时就建议交易向有关监管机构申请批准，包括但不限于中证监、发改委、上交所及香港联交所。

　　01 高速公路公募REITs属重点试点行业

　　2020年5月，证监会、发改委等部委联合下发《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，其中指出：聚焦重点行业。优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。

　　9月以来，市场先后有首创股份、渤海股份申报以污水处理为资产的公募REITs，武汉东湖高新以国家级产业园为资产的公募REITs，随着公募REITs试点的推进，首批将会涌现越来越多符合政策要求的公募REITs项目。

　　02 国内已有高速公路类REITs/ABN产品概况

　　国内目前也仅有2单交易所类REITs收费公路项目和1单银行间市场高速公路公募ABN项目发行，即：2019年6月发行的银行间市场首单高速公路公募资产支持票据（ABN）；2019年9月发行的国内首单基础设施类REITs产品：中联基金-浙商资管-沪杭甬徽杭高速资产支持专项计划、2019年12月发行的华泰-四川高速隆纳高速公路资产支持专项计划。

　　1.上海广朔实业有限公司2019年第一期光证资产支持票据

　　2019年6月，上海广朔实业有限公司2019年第一期光证资产支持票据”成功发行！项目规模70亿元，底层资产为沿海高速秦皇岛至冀津界段的通行费收入。成为银行间市场首单高速公路公募资产支持票据（ABN）项目。

　　增信措施方面，本项目设置了优先级/次级分层、基金优先/劣后安排、现金流超额覆盖、特定份额收购安排人收购权利安排、广朔实业差额支付安排、河北交投及河北高开通行费收入差额补足、利润分配安排、股权质押、收费权质押和监管账户B质押和账户变更事件下运营费用承担及现金流管控等增信措施。

　　2. 中联基金-浙商资管-沪杭甬徽杭高速资产支持专项计划

　　2020年9月，中联基金-浙商资管-沪杭甬徽杭高速公路类REITs以浙江沪杭甬高速股份有限公司为原始权益人，以沪杭甬公司旗下的徽杭高速公路为底层资产，由中联前源不动产基金管理有限公司与浙江浙商证券资产管理有限公司携手完成，基石投资人为兴业银行股份有限公司杭州分行。产品发行规模20.13亿元，优先级获AAA评级，发行利率3.7%。

　　底层资产—徽杭高速公路（安徽段）自2002年3月全线开工建设，于2004年10月18日正式通车，总投资22.28亿元，路线全长（含匝道）87.103公里。收费经营期限为30年，从2004年10月1日起，到2034年9月30日止，期满停止收费，撤除站点，该经营路段无偿收回，由安徽省交通部门管理。本单产品的期限是15年，到期日在经营期限内。

　　增信措施方面，徽杭高速公路类REITs主要包括：（1）优先/次级档分层；（2）沪杭甬公司作为差额支付承诺人对优先档本金和收益承担相应的差额补足义务；（3）优先收购权：每三年，沪杭甬公司有权选择行使对标的资产（私募基金份额或项目公司股 权+标的债权）或者优先级证券的优先收购权，实现产品的提前终止。（4）优先级资产支持证券的开放退出及流动性支持；（5）标的资产或优先级证券的收购义务；（6）项目公司拟以其持有的标的公路收费权及标的公路广告经营权运营收入应收账款作为质押财产提供质押担保。

　　3. 华泰-四川高速隆纳高速公路资产支持专项计划

　　2019年12月，四川高速公路建设开发集团有限公司作为原始权益人和资产服务机构的“华泰-四川高速隆纳高速公路资产支持专项计划”成功发行！项目规模19.77亿元，初始基础资产涉及隆纳高速（隆昌-纳溪）高速公路资产、车辆通行费收费权及附属权益。其中优先级A档16.44亿元，AAA评级，期限10.92年，发行利率3.68%。

　　底层资产—隆纳高速公路，是国家高速公路网规划的横向通道G76厦蓉高速公路在四川境内的一段。隆纳高速全长87.82公里（含连接线），第一期工程隆昌至泸州段58公里，于1999年10月3日起试行并收取车辆通行费；第二期工程泸州至纳溪段30公里，于2000年11月28日全线建成通车，全线共10个收费站，收费期限至2030年11月27日。底层资产现金流主要来源于车辆通行费收入以及相关服务设施场地的租赁收入等。2016-2018年，通行费收入分别为2.06亿元、2.36亿元和2.54亿元。

　　增信措施方面，隆纳高速公路类REITs主要包括：（1）优先档获得次级档3.33%的信用支持。（2）根据差额支付承诺人四川高速向管理人出具的《差额支付协议》的约定，对专项计划可分配资金不足以支付专项计划费用与优先级资产支持证券的各期预期收益和本金之和的差额部分，承担相应的差额补足义务。（3）四川高速为优先级资产支持证券提供流动性支持。（4）项目公司拟议其持有的标的公路收费权及其附属权益运营收入应收账款作为质押财产提供质押担保。