东杰智能:综合性物流装备厂商行业进入高速发展
2015-06-24
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公司主营业务为智能物流装备的设计、制造、安装调试与销售，主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统以及新进入机械式立体停车系统三大类。公司是国内最早从事智能物流成套装备设计的企业之一，技术实力较强，市场地位居于国内前列。公司以智能物流输送系统为主，布局新的增长点。公司主要服务于汽车行业，销售收入以智能物流输送系统为主，2013年和2014年实现销售收入28286万元和27722万元，营收占比为73.22%和70.02%。同时公司智能物流仓储系统的销售收入占比逐渐提高，并随着行业的发展成功切入了电子商务市场，营收占比从2013年的25.69%上升至2014年的26.09%，成为公司新的利润增长点。2014年，公司实现净利润5410万元，同比增长1.77%，毛利率为30.63%。
公司处于国内智能物流成套装备行业前列。我国智能物流成套装备行业约2/3左右的市场份额被外资企业占据，公司是国内少数几家在行业内处于前列位臵，具有研发设计、生产、安装调试以及售后等全链条服务的综合性智能物流设备供应商。公司的核心产品智能物流输送系统、智能物流仓储系统等关键技术均属自主研发。2013年和2014年，公司在行业的国内外主要企业销售总额中的占比为4.71%、4.90%，市场份额较为稳定。
国内物流技术装备行业将保持高速增长。随着国家经济进入转型升级阶段，土地人工等成本不断上升，机械自动化、物流自动化作为降本增效新的利润增长点，其战略地位将得到凸显。预计国内物流技术装备行业将进入高速发展期，行业发展战略机遇至少还有8-10年，整体保持在20%-30%的高速增长。2015年，我国物流技术装备行业市场需求将达到1000亿元。
募投项目:本次募集资金投资项目包括:(1)投资12525万元用于年产100台/套工业自动化智能物流装备扩建项目;(2)投资12987万元用于年产50座物流仓储成套设备扩建项目;(3)投资6500万元用于研发中心建设项目。拟使用募集资金为26437万元。项目达产后，预计新增年销售收入54750万元，新增年均利润9323万元。
公司此次发行新股数量为不超过3472万股，发行后总股本不超过13886万股，募集金额约31073万元，发行费用4636万元，发行价格为8.94元/股。对应15年动态PE16.8倍。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为0.53、0.67和0.94元，按照可比公司15年动态估值，我们给予公司2015年40-45x动态PE，合理价值区间应为21.20-23.85元。
风险提示:原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。
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