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达刚路机：一带一路促进业绩提升增持评级

2015-06-27　

        [摘要]

        主要观点：

        陕鼓成为公司的大股东之后，公司未来将依托陕鼓集团的支持，实现多方位的发展：1、陕鼓对公司的内部管理、国内市场开拓以及资金等方面都有较强的支持，弥补了公司在之前发展过程中所遇到的各种短板；2、公司未来将围绕设备+工程+服务的模式，拓展业务规模，有了陕鼓的支持后公司的竞争力将进一步增强，有望打开新的市场空间；3、实控人孙建西任公司董事长、陕鼓方面委派公司总经理，双方互相协作，分别负责产品研发、市场开拓以及公司管理的改进；国内道路养护高峰到来，海外业务持续拓展，公司经营业绩有望逐步攀升：从行业大趋势来看，最近十几年间国内公路建设经历超常速发展，公路建设总量达到一定高峰，道路养护任务逐渐加大，参考《全国公路养护与管理资金需求研究》，预测公路养护需求规模2015年将达到5630亿元，巨大的市场需求将促进公司经营业绩的提升；受益于“一带一路”走出去战略，公司有望在海外获得更多总包订单：公司一季度业绩下滑主要受海外工程总包业务订单确认影响，今年有望确认部分收入。公司在2013年12月和2014年1月与斯里兰卡国家公路局签署公路改造升级二期和三期项目，项目合同合计4亿元，预计此部分收入将会在2015年中得以体现，对业绩形成较为明显的增厚。3、公司凭借设备+工程+服务的模式，在斯里兰卡项目中取得了较好成功案例，公司在海外耕作多年，有望将该模式复制到其他海外国家。

        公司的军品业务未来或有较大市场空间。1、公司已获得军工一级资质，率先成为国内具有相关技术和准入资格的制造商，项目将应用在军用道路快速修复系统方面，军品在未来有望成为公司新的利润增长点。

        投资建议公司是纯正的一带一路标的，公路筑路养护机械设备销售及工程业务80%市场在东南亚，将受益于国家一带一路规划实施，业绩有望超预期。陕鼓集团的参股将给公司带来资金、管理、客户方面的支持，完成管理层改革后公司将轻装上阵、释放活力。考虑到公司目前市值仅为60亿元，后续海外订单放量、管理层改革等利好因素有望打开公司的市场空间，给与公司“增持”评级。

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