神州高铁=2×康拓红外+华天酒店+65亿元50亿市值与200亿市值带来的困惑
2015-07-09
导读
两只股票，无论是在前期市场大涨，或其后市场回调中，均可带给投资人研究市场的一个视角。截至7月6日，两家公司的市值相比，前者只有50亿元，而后者则达到200余亿元。
本报记者谷枫北京报道
康拓红外（000008.SZ）公司是铁路机车车辆运行安全检测与检修行业设备供应商和解决方案重要提供商，公司主要产品包括应用于铁路车辆运行安全检测领域的铁路车辆红外线轴温探测系统（英文简称“THDS”）、列车运行故障动态图像检测系统和应用于机车车辆检修自动化领域的机车车辆检修智能仓储系统。
神州高铁（300455.SZ）收购的公司新联铁是我国轨道交通运营安全、维护领域领先的系统化解决方案和综合数据服务提供商，致力于轨道交通安全检测监测技术、数据采集及分析技术和智能化维护技术的研发与应用，其目前主要提供机车车辆运营维护、供电运营维护、站段车辆调度作业、工务运营维护四大系列产品。
这两家业务相似的A股公司在牛市上涨之中，股价，估值以及市盈率均大涨。那么目前的时点下，A股暴跌之后同样业务的两家公司是否将要面临着不一样的估值逻辑？
而在21世纪经济报道样本观察团队看来，两只股票，无论是在前期市场大涨，或其后市场回调中，均可带给投资人研究市场的一个视角。截至7月6日，两家公司的市值相比，前者只有50亿元，而后者则达到200余亿元。
复盘牛市中两种“妖股”
神州高铁和康拓红外这两家上市公司都是高铁安全概念股，在这波牛市上涨的过程中这两家公司的股价和市值都有大幅增幅。
而这两家公司恰好又是这一波牛市中两类妖股的代表，即新股和重组讲故事。
首先讲讲“神州高铁”的故事。公司名称缘何能够变更为高大上的“神州高铁”，这得从2014年9月的增发说起。
2014年9月19日，宝利来在停牌近3个月后发布重组方案，拟通过发行股份和支付现金的方式购买预估值18亿元的新联铁100%股份，由此公司切入铁路交通和城市轨道交通等领域。
而神州高铁的前身叫做宝利来，在收购亿安高科的10年时间里股价累计涨幅仅有40%。
想要进入新领域的原因很简单，公司的业绩大降。
2015年2月10日，宝利来发布了2014年年报，实现净利润776.64万元，同比下降65.87%。
但就在公布年报的同日，公司公告称2015年1月实施完成了发行股份并支付现金购买北京新联铁科技股份有限公司全部资产并募集配套资金的重大资产重组，主业由酒店旅游业转向轨道交通安全运维行业，董事会拟向股东大会提议将公司名称变更为“神州高铁技术股份有限公司”。
2月11日，即公告发布次日，神州高铁开盘价为24.90元，此后股价一路飙升，到3月11日，其股价已冲高到38.96元，短短一个月内，涨幅高达56.5%。此时公司的市值由改名前的139亿增加将近一倍到了216亿。随后公司为加码高铁业务链条再度停牌。
事实上，A股公司简称的更替并不少见。今年以来，这样的例子举不胜举。2月9日宜华地产更名为宜华健康（000150.SZ），2月4日思达高科、兴源过滤分别更名为智度投资（000676.SZ）、兴源环境（300266.SZ）。除了上述例子以外，国际、中国等之类的也屡屡可见，视觉中国（000681.SZ）（原名远东股份）、智慧能源（600869.SH）（原名远东电缆）。此外，“神州”一词也不新鲜，*ST太光早已改头换面更名为神州信息（000555.SZ）。
“这些更名一方面确实与业务转型有关，另一方面或多或少有迎合市场概念之意。事实上，这些公司在更名前后其股价大都有一波上涨行情。而神州高铁确实因为更名和进入新的领域股价大涨了一把。”
而另外一家公司康拓红外则是5月15日上市的新股。
和今年其他上市的新股一样，自上市之日起，连续22个一字板涨停。公司股价由9.09元一路涨到了80.69元，市值也一路从上市之时的13.8亿上升到了最高的93亿。
事实上，今年新股涨幅远远超过历史任何一个时期。
“从去年开始，改革后的新股发行，有一个最大的变化就是新股上市首日设置涨停板，就是涨幅不能超过发行价44%，而之前新股上市首日一直不设涨跌停板限制，本来出发点是想抑制新股的炒作，但是，没有想到新股遭遇更猛烈的爆炒。另外，新股发行价过低也助长了这一波爆炒的行情。”中信证券一位投行人士讲道。
康拓红外便是这样的例子，22个涨停板对于同期登陆创业板的新股来说只是一个说得过去的成绩单。
在大涨之下，两家公司的估值并没有发生太大的分歧。正如一位社科院专家所说，在牛市中掷骰子炒股都赚钱。
但暴跌之下两家公司的估值和市盈率发生了大的变化，投资机会在未来是否会发生反转？
神州高铁与康拓红外巨大市值反差
对于A股来说在6月15日左右，这一波牛市在到达了近期高点5178点之后触顶。
而康拓红外也在6月15日左右见顶，并且于6月16日打开了涨停板。随后迎接康拓红外的便是估值的疯狂回吐。康拓红外的股价由最高点的80.69元一下路下跌至7月6日的34.5元，股价腰斩，公司市值也遭遇腰斩，由93亿跌至48亿。
而对于神州高铁来说相对要幸运一些，公司股价在攀上38.96年的高点之后便宣布停牌，最近一次复牌的时间为7月2日，复牌当日公司震幅高达20%，但最终仍以涨停收盘。神州高铁的市值则并未受太大的影响，目前为213亿。
实际上，对于投资人而言，在神州高铁更名之后，与康拓红外成为可比的两家“同业”公司。
神州高铁更名源自于收购新联铁，根据新联铁的审计报告显示，其2013年的营业收入为4.24亿元，净利润为7340万元；根据康拓红外披露的数据显示，其2013年的营业收入为2.27亿元，净利润则为5495万元。
相比而言，神州高铁与康拓红外相类似产业的规模，约等于康拓红外的不足“两倍”。按照康拓红外的估值和市值计算，可以粗略估计神州高铁的“新联铁业务”市值为80-90亿元。
问题就来了，剩下约120亿的市值差异，来自哪里？
21世纪经济报道记者分析神州高铁2014年财务报表发现，其另一部分主营收入来自于重组前的餐饮、客房和休闲等业务。其餐饮业务带来1.3亿元的营收和3800万元的毛利；客房服务带来9000万的营收和6500万元的毛利；休闲服务4900万的营收和1300万元的利润；此外，还有占比较小的娱乐业务和房屋出租业务的营收和净利。
但是神州高铁的净利润水平却并不高，根据2014年年报，其年度净利润只有780万元。
相比而言，营业收入达到神州高铁上述业务规模5倍的华天酒店（000428.SZ）（两者净利润水平相当，但是华天酒店在同类业务上的规模大的多），市值只有52亿元。这相当于，神州高铁相比华天酒店和康拓红外的和，还要多70亿元。
机构复盘：投资逻辑演变？
暴跌之后，两家公司的市值和市盈率迎来了大的改变。神州高铁的市盈率依旧高企为359倍，而康拓红外则由190倍跌至89倍。
实际上，两家公司在后市的投资逻辑已经发生变化。
一位江浙地区的私募人士便对记者表示在当前时点，未来应该关注次新股，主要基于短期博弈和中期“高送转”两个理由：一方面，在主题匮乏的背景下，次新股中报“高送转”将驱动次新股第二波行情；另一方面，基于短期超跌博弈视角，建议关注那些市值较小的，主业想象空间较大，前期跌幅较大且反弹时力度较大的强势次新股，可将其作为短期成长股反攻弹性最大的龙头标的。
该位人士表示，如康拓红外这样的创业板次新股正是这一类值得关注的公司。
A股大跌，在各家市盈率普遍修复的过程中，停牌的公司看似躲过一劫。
“神州高铁此次复牌两天之后又停牌很有可能是在躲避A股的暴跌，但是未来复牌公司的股价以及估值是否能够保住就是未知数了。”明皓投资的投资总监曹刚对记者分析说。
一位中信建投策略的分析师便指出，每次市场调整都是新的投资逻辑逐渐孕育的过程，从之前的“杠杆牛”到情绪平复后的“改革牛”，是一个重归理想的过程，也是一个估值体系重建的过程。沪深两市的市盈率已从高位滑落，回到了今年一季度末的水平。
该位分析师还认为，考虑到维稳股市资金的投放标的集中在大盘蓝筹，接下来的市场演绎大概率的是蓝筹与成长背离行情，业绩确定、估值合理的蓝筹股票将是配置的重点，而成长板块里面业绩和估值提升的确定性将是次优选择。从A股的板块估值看，家电、煤炭、汽车、房地产、食品饮料估值占优。(编辑李新江)
