国泰君安国际：江苏宁沪高速维持收集
2015-07-11
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2015年第一季收入同比下降4.6%至17.44亿元人民币。而2015年第一季路费收入为13.05亿元，同比增长0.6%。2015年第一季运营成本同比下降12.4%而股东净利为7.11亿元人民币，同比增长12.1%。
我们认为四条新收购的公路将会为2015年带来4.95亿元人民币路费收入。另外，作为公司最重要的收费公路，我们看到沪宁高速有改善迹象。2015年前6个月，沪宁高速日均车流量同比增长9.3%至81,963架次，而2015年第一季日均路费收入同比增长0.2%。相对于2014年的倒退，我们预计沪宁高速路费收入在2015年会恢复增长。总的来说，我们预计2015年路费收入同比增长13.6%。
我们基本维持2015年净利润预测不变而由于并购带来的新增财务成本我们下调2016年净利润预测4.4%。
我们认为公司基本面会保持稳健且并购为公司带来长远收益。我们维持投资评级“收集”。另外，我们上调目标价至11.00港元以反映行业估值的上升，该上升是由于沪港通而使港股估值上升。我们的目标价相当于14.8倍，14.2倍和13.3倍的2015-2017年市盈率。(双双)
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