天壕节能:迅速落实整改,报批过会可期
2015-08-06
投资要点
5月8日晚间天壕节能公告发行股份及支付现金收购资产并配套融资暨关联交易报告书(草案)(修订稿),并对重组委审核意见整改落实情况进行专项说明。
执行力强!整改落实迅速,报批过会可期!此次草案修订稿主要针对一次报批被否时重组委审核意见中“标的公司存在大量股份代持”以及“标的公司报告期内受到多项行政处罚”进行整改落实。其中股份代持问题已进行良好解决,另外北京华盛在受到行政处罚后已做整改,且行政处罚不属于重大违法违规事项,不会对其后续经营产生影响,公司已作出清楚说明。我们认为公司重大资产重组二次报批过会是大概率事件,隐忧将消除!
打造清洁能源运营商,收购北京华盛只是开始!我们强调北京华盛是天壕节能清洁能源战略布局重要一环,公司进军天然气运营、拓展清洁能源业务领域的决心未变。北京华盛工业用气占比92%,受益天然气增量气价下调所带来的成本端下降带来毛利提升、销量上升带来收入提升;另外,公司有望持续在天然气运营、管道、煤层气等多个方向深耕布局,值得关注!
合资成立天壕普惠,P2P+PPP模式打造互联网金融+环保第一平台!公司和集团合资成立天壕普惠,一方面依托控股股东的产业链资源优势和自身在节能环保领域良好的项目筛癣风险控制优势实现项目获取,另一方面结合将要组建的金融及互联网技术团队实现资金获取,整合资金方和项目方,实现EMC/PPP项目收益权在P2P平台上的资产证券化,在节能环保行业上市公司中第一个实现了互联网金融+节能环保平台的打造!我们强调EMC和PPP模式是未来市政节能环保行业发展的大趋势,特别是PPP模式的推广,我们认为这是未来市政环保最大的命题!数万亿的市场规模下,如何盘活重资产、如何快速获取和回笼建设资金成为这类模式成否的关键点,而天壕的P2P+PPP则是对节能环保PPP融资的破题之笔!标的稀缺,值得市场强烈关注!
投资建议:维持增持评级。考虑收购北京华盛成功,则15-16年公司备考净利润为2.5/3亿元,对应估值50/40倍。为我们自3月1日起首发深度报告重点推荐,公司战略得当,布局清晰,内部执行决策效率高;目前公司正处于高速成长阶段,是我们强烈看好的重点品种,第一步先看200亿市值!
风险提示:增发收购资产事项进度缓慢,互联网金融业务开展低于预期。
