中美合作高铁项目明年九月启动10股领头
2015-09-18
中美合作聚焦四大领域高铁项目明年9月启动
中国证券网讯国家主席习近平将于9月22日至25日对美国进行国事访问，而中美投资协定谈判会在这次访美过程中成为一个重要的议题。另外，17日据媒体报道，中美将成立高铁项目合资公司，美国的高铁项目将在2016年9月份启动。众所周知，中美投资协定谈判会将制定负面清单，将涉及到双方合作开放的核心领域。哪些领域将成为此次谈判的焦点也成为市场关注点，本文将一一盘点。
【四大领域】
>>高铁
据外媒9月17日报道，中美将成立高铁项目合资公司，将达成美国高铁项目的协议。据中央财办副主任舒国增表示，美国的高铁项目将在2016年9月份启动。
相关公司：中国中铁、中国中车、中国铁建
>>网络安全
在习主席访美前夕，习近平主席特使、中央政法委书记孟建柱率公安、司法、安全、网信等部门负责人访问美国，同美方国务卿及安全等部门负责人进行会谈，在维护互联网安全与打击网络犯罪等领域深入交换意见的基础上，达成了重要共识。在习近平访美前和期间安排如此重要的活动，充分显示双方对网络安全议题的重视，展示了在这个领域展开对话与合作的决心，网络安全领域合作也望通过此次会谈获得突破性进展。
相关公司：卫士通、绿盟科技、启明星辰
>>信息通信技术
之前据媒体报道，中美确保在报告中提及的服务行业被排除在双边投资协定负面清单之外，而信息通信技术和信息产品，又是服务行业中市场最为关注的方面，有望通过此次的谈判达成合作。
相关公司：中兴通讯、烽火通信
>>金融
94家美国知名公司的首席执行官14日联名致信中美两国领导人，期待中美双边投资协定谈判能够取得重要进展，主要提及金融业开放和金融改革，希望中国政府方面开放银行金融行业方面业务。
相关公司：工商银行、中国银行
【相关阅读】
中央财办今日召开中美经济合作通气会透露，中美将组建合资公司，建设并经营美国西部快线高速铁路，全程370公里，连通赌城拉斯维加斯到洛杉矶，这也是中国在美国建设的第一个高速铁路项目。
据外媒9月17日报道，中美将成立高铁项目合资公司，将达成美国高铁项目的协议。据中央财办副主任舒国增表示，美国的高铁项目将在2016年9月份启动。
近日，习近平主席特使、中央政法委书记孟建柱，率公安、安全、网信等部门有关负责人访问美国，与美国国务卿克里等举行会谈，就共同打击网络犯罪等执法安全领域的突出问题深入交换意见，达成重要共识。另据媒体综合报道，近日，国务委员杨洁篪接受采访表示，中美可以在网络安全领域开展合作。机构预计，在信息安全与自主可控的推动下，行业步入快速发展期，并已逐步在上市公司业绩中体现。
中国国务院新闻办公室16日在华盛顿与美国国家地理学会及美国国际数据集团签署合作协议，以进一步推动两国人文多渠道的交流与合作。
今年前8个月，中国对美国的投资达到44.3亿美元，同比增长35.9%，继续保持了较好的发展态势。
外交部发言人陆慷宣布，应美利坚合众国总统奥巴马邀请，国家主席习近平将于9月22日至25日对美国进行国事访问。
(中国证券网)
牛市中最悲催事件
标签：高铁
中国中铁（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）
中国中铁:业绩增长符合预期,期待海外业务扩张
中国中铁601390
研究机构：长江证券分析师：范超撰写日期：2015-09-01
事件描述。
中国中铁发布2015年中报,公司上半年实现营业收入2733.73亿元,同比下降1.03%,毛利率10.66%,同比增长0.60个百分点,归属净利润48.04亿元,同比增长18.31%,EPS0.21元;据此计算公司2季度实现营业收入1477.06亿元,同比增长1.13%,毛利率10.88%,同比增长1.13个百分点,归属净利润27.32亿元,同比增长21.82%,EPS0.12元。
事件评论。
其他业务收入与毛利率上升,业绩稳步增长:上半年公司收入同比小幅下滑1.03%,主要源于房地产及其他业务收入下滑,业绩贡献最大的基建建设因公路和城市轨道交通业务收入显著增长而上升3.50%,带动公司整体毛利3.34亿元。另外,受益于手续费及佣金收入增长,公司其他业务收入上升3.11亿元。因收入结构改善以及降本增效措施,公司毛利率小幅上升0.6个百分点。期间费用率在管理费用上升影响下同比微涨0.09个百分点。同时,坏账损失上升拖累资产减值损失增长15.98亿,大幅减少公司营业利润改善程度。最终,公司净利润同比增长18.31%。
同样受益于毛利率及营业外收入上升,公司2季度净利润同比增长21.82%。
在手订单充足,海外扩张可期:虽然受受国家投融资体制改革阶段性的影响,基建项目招标总量大幅减少影响,公司上半年完成新签合同额3314.7亿元,同比下降34.6%,但公司未完工合同额18,178.6亿元,在手订单充足,可保障公司中短期业绩。另外,公司作为国内铁路基建龙头企业之一,在铁路建设海外市场布局多年,积累大量客户资源和海外经营经验,具有显著的先发优势,上半年公司海外收入同比增长14.35%,营收占比自4.3%上升至4.9%。随着国家“一带一路”战略的持续推进,公司海外业务有望迎来高速增长,未来发展值得期待。
预计公司2015、2016年的EPS分别为0.52元、0.58元,对应PE分别为20X、19X,给予“买入”评级。
牛市中最悲催事件
标签：高铁
中国中车（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）
中国中车:复牌;基本面稳健但估值偏高
中国中车601766
研究机构：高盛高华证券分析师：金戈撰写日期：2015-06-09
最新事件.
中国北车和中国南车合并后的实体——中国中车股份有限公司(中国中车)于6月8日在上交所和港交所复牌,使用中国南车的股票代码(601766.SS/1766.HK)。此次合并通过换股完成,每1股中国北车A股/H股股票可以换取1.1股中国南车新发行的A股/H股股票,同时中国北车的股票予以注销。中国南车(现为中国中车)总股本将从138.03亿升至272.89亿股。
潜在影响.
由于动车组需求具有可持续性,我们仍看好中国中车的基本面,并预计国内高铁列车需求将保持强劲,得益于客运量增长以及新线路完工。就中期而言,我们仍预计此次合并将产生显著的协同效应(在我们的基本/乐观假设下2017年预期净利润增厚22%/38%)。此外,我们认为中国的“一路一带”战略也会给中国中车带来海外收入机会。然而,考虑到中国中车A股/H股目前对应的2016年预期市盈率为53.3倍/21.7倍(使用601766.SS/1766.HK在合并完成前的最新收盘价计算),而全球铁路装备同业的2016年预期市盈率中值为12.9倍,我们认为A股估值偏高、H股估值充分。
估值.
我们对中国中车的盈利预测(即中国北车和中国南车之和)没有调整,但根据合并后股本数量的变化将2015-17年每股盈利预测调整了约4-6%。我们对中国中车A股/H股基于2016年预期EV/GCIvs.CROCI/WACC的12个月目标价格仍为人民币18.6元/14.5港元(现金回报倍数仍为1.6倍/1.0倍)。我们对中国中车A股/H股的评级为卖出/中性。
主要风险.
上行/下行风险:(1)来自中国铁总和海外市场新订单量的变化快于/慢于预期;(2)毛利率扩张高于/低于预期;(3)来自合并完成的协同作用强于/弱于预期。
牛市中最悲催事件
标签：高铁
中国铁建（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）
中国铁建:发展平稳向好,有望借一带一路及国改东风
中国铁建601186
研究机构：长江证券分析师：范超撰写日期：2015-09-01
事件描述
中国铁建发布2015年中报,报告期内实现营业收入2628.94亿元,同比上升0.46%,毛利率10.96%,同比上升0.82%,实现归属于母公司所有者净利润53.31亿元,同比上升6.98%,EPS0.39元;其中,2季度实现营业收入1458.18亿元,同比下降5.04%,毛利率11.39%,同比上升1.42%,实现归属于母公司所有者净利润31.54亿元,同比上升5.81%,二季度EPS0.23元,一季度EPS0.16元。
事件评论
盈利能力增强,带动净利同比上升:公司H1营收同比变动不大,主要靠毛利上升拉动净利润同比上升,公司报告期主要工程承包业务进行良好,业务收入、毛利均有所提高。费用方面,公司报告期管理费用增加12.11亿元,主要是由于研发费用支出增加所致,同时销售费用同比上升19.57%,是因为公司本期加大了经营承揽力度所致。经营活动产生的现金流量净额转负为正,是公司加大了应收账款清收清欠力度和下属子公司财务公司吸收存款增加所贡献。
季度方面,二季度公司收入有所下降,但毛利上升1.42%导致盈利仍然同比有所上升,由于科研投入导致管理费的上升致使二季度盈利能力有所削弱。
经营压力增大,新签合同不及预期:由于国内经济下行、基础设施领域竞争激烈,加上国外业务风险性较高、综合成本上升导致盈利下滑,使公司未来经营面临一定挑战。报告期国家大力推行PPP模式使公司进行了相应的调整、推迟了招标时间,一定程度上影响原有业务的开展,造成新签合同额不及预期,公司上半年新签合同3179亿元,较上年同期减少18.44%。
海外业务开展稳定,期待借一带一路腾飞:公司海外业务开展良好,具有在多国建造铁路、高铁的丰富经验,业务遍及世界83个国家。在国家大力推进一带一路的背景下,公司有望借一带一路东风继续扩展海外业务。报告期内实现境外收入122.53亿元,同比增长6.72%。目前公司拥有在手海外项目共520个,上半年新签海外订单618亿,海外未完成合同3954亿元。
具有国改预期,疑步两车合并后尘:国家大力推动国改做大做强央企,使其在国际市场更具竞争力,参照两车合并,公司与中铁具有较高的合并预期。
预计15、16年EPS为1.02、1.08元,PE13、12,给予“买入”评级。
牛市中最悲催事件
标签：高铁
卫士通（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）
卫士通:信息安全航母再加速
卫士通002268
研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：2015-09-10
政策驱动+需求提升,密码龙头重回发展快车道。
卫士通是密码和安全集成领域龙头,通过收购三零瑞通等三家公司初步打造从算法到产品、服务的完整产业链,综合竞争能力进一步增强。随着保密产品的逐步恢复,同时充分发挥和集成等业务的协同效应,叠加当前政策加码和需求提升双轮驱动行业景气向上,公司凭借核心密码技术、最高级别、最全的安全资质、党政军等优质客户资源和产业化优势将最大分享行业高景气红利,已开启新一轮的高增长。
定增30亿打造技术支撑和业务爆点。
公司当前面临着市场空间巨大、需求紧迫的良好发展机遇,计划募资30亿投入新型商用密码系列产品产业化及国际化等五大项目,大力的投入将从多个维度促进公司的成长再提速:1)技术层面,进一步拉近和国外厂商差距甚至完成超越,为国产化替代打下基础;2)产业化层面,加强密码技术的产品化能力,丰富如智能移动终端、国产自主安全终端、安全芯片等产品线,突破产业化瓶颈;3)业务层面,模式全新升级,从B端客户转向B+C端,从专用产品升级至行业解决方案,彻底打开盈利空间。
国企改革起航,向信息安全旗舰企业迈进。
电科集团组建网络安全子集团大力发展信息安全产业,同时四川省强力支持,网安子集团的愿景是打造中国信息安全的旗舰企业,而公司作为中国网安旗下唯一的信息安全上市平台,将充分发挥平台整合作用。公司对三零瑞通等三家公司的收购仅仅是开始,网安子集团旗下依然有着大量的现有的资产和培育资产,未来资产注入和其他外延收购将成为公司发展的新常态,助力公司朝信息安全旗舰企业迈进。预计公司2015-2017年EPS分别为0.58、0.93和1.39元,对应PE分别为68倍、42倍和28倍,维持“买入”评级。
牛市中最悲催事件
标签：高铁
绿盟科技（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）
绿盟科技:公司业绩符合预期,看好技术与品牌优势
绿盟科技300369
研究机构：国联证券分析师：牧原撰写日期：2015-08-27
事件:
公司近期公布中报,报告期内实现营业收入2.2亿元,同比增长10%,归属于上市公司股东的净利润亏损1279万元,同比增长4%。
点评:
业绩符合预期,全年增长任可期。
公司报告期营业收入2.2亿元,较去年同期增长10.05%,营业成本4832万,同比增长28.99%,营收增长较低主要由于一方面亿赛通管理层变动导致其上半年业绩大幅下滑,另一方面网络安全小组成立以后网关类产品需求先增加随后会传导到检测类、安全管理等产品,公司产品线主要在检测类产品、DDos以及漏洞扫描等产品,所以公司上半年受政府军队安全产品需求大幅增长影响较校公司归属于上市公司股东的净利润亏损1279万元,同比增长4%,净利润亏损是由于亿赛通亏损1887并表以及母公司一般上半年收入只占全年30%左右,而费用在全年均衡发生所致。费用方面销售费用与管理费用分别0.94与1.4亿,同比增长13与24%,费用增长高于收入增速是由于亿赛通收入大幅下滑,并表以后导致费用增长更高一些。全年来看首先亿赛通管理层改组以后逐渐走上正轨业务逐渐恢复,其次母公司安全产品需求受到网络安全小组成立与网络安全法草案出台后政府各部门安全产品需求增加的提振,全年公司营收能够保持20%-30%增长。
行业迎黄金发展期,公司业绩持续高增长。
网络安全小组成立以后,军队与政府部门的网络安全产品需求明显增多,前期网关类产品增长较快,今后会传导到检测类、管理类产品。
我们认为在网络安全法、互联网+的推动下网络安全行业将迎来黄金发展期,公司这样拥有技术与品牌优势的龙头公司将长期享受行业高增长。
亿赛通危机不改公司外延步伐。
亿赛通上半年业绩不达承诺业绩,主要由于其董事长与总经理的人事变动,母公司已对其管理团队进行改组,公司运转也将重回正轨。由于安全行业产品线较多,国内安全厂商多是从某一产品线起家,借助资本市场通过外延扩充产品线为客户提供整体解决方案将是安全厂商发展的必由之路,这从赛门铁克等国际网络安全巨头的成长史与并购史也能得到验证。公司上市后通过一系列参股与并购加强工控、数据安全、操作系统安全等产品布局,我们认为未来公司将继续通过外延加强工控、云安全、数据安全等产品布局打造航母级安全厂商。
给予推荐评级
预计2015-2017年EPS为0.47、0.62及0.73元,对应当前股价PE分别为74、57及48倍,安全小组成立以后我们预计信息安全行业将迎来十年的黄金发展期,给予“推荐”评级。
风险因素:(1)亿赛通业绩下滑(2)公司安全产品订单增长不达预期
牛市中最悲催事件
标签：高铁
启明星辰（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）
启明星辰:公司实际控制人及高管相继增持
启明星辰002439
研究机构：申万宏源分析师：刘洋撰写日期：2015-09-16
投资要点:
启明星辰公司董事、副总经理潘重予于2015年9月9日通过已成立的资产管理计划增持公司股份30,000股,本次增持前潘重予先生持有公司股份327万股,占公司总股本的0.39%。此外,公司实际控制人严立先生也在2015年9月1日通过资产管理计划增持公司股份332,600股,占公司总股本的0.04%。
2015年8月4日、9月2日,公司公告控股股东、实际控制人增持。2015年3月7日,公告筹划职工持股计划。通过市值稳定实现核心员工回报是技术驱动公司发展的一部分。我们预计2015-2016年净利润快速增长,出色的定期报告或产品突破是重要催化剂。外延并购和投资是信息安全公司常见的发展方式。
ROE较高的产品型企业。A股主要的信息安全公司分为从事安全集成和研发安全产品两大类。安全集成商的订单规模大、人均效率(人均收入及人均利润)高,风险在于营销竞争。安全产品商的产品线长、利润率佳、成长性佳,风险在于人员管理,还在于新老产品的研发迭代。启明星辰于产品型企业,它的盈利能力(毛利率、人均经常性税前利润率、净利率)高于可比公司。
2011-2014年,公司的经常性税前利润率复合增长率为32.1%,不仅高于集成型的卫士通(10.3%)、蓝盾股份(-20.0%)和任子行(-0.1%),也高于产品型的绿盟科技(14.6%)和北信源(9.2%)。此外,若启明星辰减少研发投入、降低销售人员薪酬(通过销售费用中职工薪酬推算出2012-2014年销售人均薪酬为26、35、36万元)或引入产品价格竞争,盈利能力会更强。换言之,公司以适度的效率牺牲换取了更快成长性。在盈利与成长的游刃有余暗示了领军地位。
成长第四阶段是“安全生态圈”。公司经过技术攻克、客户营销、投资外延后,2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气等战略合作伙伴,其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展(安全空间从“加法”变成“乘法”),再次在于安全人才影响力(投资或合作员工创业公司,进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力,案例是永信至诚和翰海源)。
维持盈利预测和买入评级。预计公司2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元,归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元,CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润,2016年利润4.59亿元。
牛市中最悲催事件
标签：高铁
中兴通讯（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）
中兴通讯:盈利能力彰显龙头地位,运营商网络产品是亮点
中兴通讯000063
研究机构：世纪证券分析师：龚鑫撰写日期：2015-09-02
业绩稳定增长。期内公司实现营业收入458.99亿元,同比增长21.76%;实现归属上市公司净利润16.16亿元,同比增长43.20%;实现每股收益为0.47元,同比增长42.42%。
盈利能力提升,费用控制进一步加强。期内公司销售毛利率33.71%,同比提升1.38%,主要得益于运营商网络产品毛利率同比提升。期间费用率同比减少0.32%至16.45%,其中销售费用率和管理费用率均有所下降,汇兑损失导致财务费用率同比增加0.84%。研发投入54.92亿元,同比增长33.09%,公司持续加大LTE、承载网、SDN、GPON等产品的研发投入。
运营商网络产品是增长靓点。营业收入同比增长30.58%,占比由去年同期57.92%提高到62.12%,主要受益于4G网络规模部署、容量提升、性能优化、深度覆盖及其配套设备设施建设,国内3G系统设备、国内外FDD-LTE系统设备、国际TD-LTE系统设备、国内有限交换接入系统及国内光通信系统等收入均同比增长。
手机终端减速趋缓。因国内手机终端营业收入同比下降,整体营业收入同比减少4.29%,相比去年同期的16.49%减速趋缓。
国内外市场同步增长。国内市场同比增长27.56%,FDD-LTE经营许可发放、宽带中国战略实施、现存有线宽带网络改造、云计算及大数据应用、智慧城市、高端路由器需求不断增长等因素推动公司产品需求增加;国际市场同比增长17%,其中亚洲、非洲、欧美及大洋洲分别同比增长22.66%、45.08%、7.47%。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2015-2017年将实现EPS为0.90、1.09、1.23元,对应8月28日收盘价市盈率为18.9、15.6、13.9倍,给予买入投资评级。
风险提示:手机终端收入不达预期;4G建设增速放缓。
牛市中最悲催事件
标签：高铁
烽火通信（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）
烽火通信:光通信行业景气向好,下半年业绩有望提速
烽火通信600498
研究机构：群益证券(香港)分析师：胡嘉铭撰写日期：2015-08-27
结论与建议:
公司上半年营收同比增22.51%,净利润同比增21.86%,业绩表现符合预期。光纤线缆收入增速超40%,是最主要的增长点。国内运营商规模投资FTTH建设,4G网络建设推动固网和固移融合网络建设,国内光通信市场稳定增长。
公司加大市场拓展,围绕“优化布局”的战略,提升销售规模,下半年随着运营商CAPEX投资的落实,公司业绩增速有望进一步提升。
我们预计公司2015-2016年实现净利7.44亿元和8.83亿元,YOY增长37.75%和18.65%,按最新股本计算,EPS为0.71元和0.84元,股价对应P/E为29倍和24倍。给予买入投资建议,目标价25.2元(15年30倍PE)。
1H15净利增22%:上半年公司实现营收61.19亿元,同比增22.51%,净利润3.34亿元,同比增21.86%。其中2Q15营收和净利分别为39.01亿元和2.37亿元,同比增26.05%和26.36%,增速较1Q有明显提升。运营商规模投资FTTH建设,4G网络建设推动固网和固移融合网络建设,国内光通信市场稳定增长,带动公司业绩增长。下半年随着运营商CAPEX投资的落实,公司业绩增速有望进一步提升。
光纤线缆增速超40%:分行业看,上半年通讯系统设备销售收入36.06亿元,同比增长15.57%;光纤及线缆销售收入18.24亿元,同比增长40.67%;数据网络产品销售收入5.04亿元,同比增长19.98%。上半年公司综合毛利率25.26%,提高0.1个百分点。通信系统设备毛利率同比提高1.33个百分点至24.14%,光纤线缆毛利率下降1.14个百分点至21.94%。
完成购买烽火星空49%股权:公司以发行股份及支付现金的方式向购买烽火星空49%股权项目,相关股权过户已完成。烽火星空承诺15-17年扣非后的净利润不低于15112万元、17545万元和19821万元。烽火星空上半年实现净利润5039万元,同比增长46%,有望超额完成全年业绩目标。
盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利7.44亿元和8.83亿元,YOY增长37.75%和18.65%,按最新股本计算,EPS为0.71元和0.84元。
牛市中最悲催事件
标签：高铁
工商银行（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）
工商银行:15年2季度业绩略低于预期
工商银行601398
研究机构：中银国际证券分析师：魏涛撰写日期：2015-09-06
支撑评级的要点
不良贷款。不良贷款余额环比增长12.3%,15年2季度末不良贷款率由1季度末的1.29%上升至1.4%。15年2季度该行信贷成本仍维持在0.74%。
我们预计15年上半年不良贷款形成率仍维持在1.7%的高水平上。15年上半年末逾期贷款占到总贷款的2.47%。我们认为该行将在资产质量上面临挑战。我们将2015-17年不良贷款形成率预测分别由1.4%、1.6%和1.8%上调至1.5%、1.66%、1.85%,并相应上调信贷成本预测。
净息差。由于基准利率下调和定价能力削弱,15年2季度该行净息差由1季度的2.45%下降至2.38%。展望未来,由于贷款重定价和存款结构变化(定期存款比重上升),管理层预计净息差还会进一步下降5-7个基点。我们认为2016年净息差有可能进一步缩窄。
佣金收入。受资本市场相关业务和信用卡业务的支撑,佣金收入环比增长7.3%。15年上半年个人理财业务同比增长88%。我们预测15年下半年佣金收入增长将有所下降。
与股市相关资产的风险有限。该行表示,截至15年上半年末股票质押融资余额约为122亿人民币;质押率仅为22.4%,因此股市大跌对资产质量的影响有限。管理层还表示,在存量理财产品中有400亿人民币投向二级市场,与这些产品相关的风险也仍然可控。
影响评级的主要风险
中国经济增长大幅下滑;房地产价格下跌。
估值
工商银行H股和A股当前股价分别相当于0.83倍和0.90倍2015年预期市净率。由于资产质量比预期要差,我们下调了目标价。仍维持对该股的持有评级。
牛市中最悲催事件
标签：高铁
中国银行（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）
中国银行:2015年中期业绩符合预期;维持买入评级
中国银行601988
研究机构：瑞银证券分析师：崔晓雁撰写日期：2015-09-02
2015年上半年税后净利同比增长
1%中国银行公布2015年上半年实现税后净利907亿元,同比增长1%。2015年2季度税后净利增长1%(环比下跌2%)至449亿元。2015年2季度净利息收入及净手续费收入同比分别增长3%和11%,而在最近的降息后,净息差环比则收窄7个基点;拨备前利润同比温和增长3%,成本收入比良好控制在35.5%。2015年2季度年化信用成本从2015年1季度的64个基点和2014年的58个基点温和攀升至67个基点。有一点比较不利的是,2015年2季度贷款/存款增长迟滞(环比分别增长1%和持平)。
积极管理外汇敞口
从该行投资中的外汇敞口看,2015年上半年末美元、港元及其他占比分别为14.3%,4.3%和3.7%。值得注意的是,其他货币余额较2014年下半年实际上增长了87%,意味着中行从人民币和美元资产转移。2015年上半年中行的衍生品敞口较2014年下半年增加了14%,主要受汇率和利率衍生品推动。2015年上半年衍生品名义规模占总资产的比例达到27%。投资信托和资产管理计划较2014年下半年增加了118%至3360亿元,虽然占总资产的比例只有2%。
资产质量压力犹存
2015年2季度不良贷款余额环比增长7%,2015年2季度末不良贷款率为1.41%,环比升高8个基点。虽然2015年2季度整体拨备同比仅温和增加了17%,但实际结构发生改变,单独评估的减值损失占比达到69%,而2014年上半年时为29%。鉴于拨备覆盖率进一步降至157%(监管最低要求为150%)、资产质量继续恶化,我们认为拨备压力犹存。
估值:维持目标价6.00元及“买入”评级
我们的估值采用PB/ROE估值法,目标价基于15年每股账面价值4.09元人民币、1.46倍PB得出。我们假设中长期ROE为13.3%,COE为10.7%、长期增长率为5%。我们维持公司“买入”评级。
牛市中最悲催事件
标签：高铁
