交通运输行业2015年半年报告:航空业和航运业贡献主要业绩增量
2015-09-06
投资要点
航空业和航运业贡献交通运输行业主要业绩增量。2015年上半年,我们覆盖的48家A交通运输上市企业整体净利润增长75%,增速快于2014年上半年的9%和2014年全年的32%。航空和航运两大子航行业贡献了利润的主要增量,其中航空板块较去年同期利润增长133亿元,主要是油价下跌及供求关系改善带来;航运业较去年同期利润增长46亿元,航运的增长主要由拆船补贴等非经常性损益带来,扣除非经常性损益后,航运业较去年同期减亏13亿元.
带有消费属性的机场增速较快,但产能周期对各公司业绩影响较大。航空业景气带动机场潜在吞吐量增长上涨,上海机场和深圳机场是典型的受益者,但受到跑道产能瓶颈影响,白云机场和厦门空港吞吐量增速受限制。成本端,厦门空港因新投入航站楼增长较快,但其他三家机场成本增速缓慢.
铁路提价及成本节约对冲运量下滑。铁路行业上半年利润增长4%,增速较去年同期持平,尽管铁路货运量出现两位数下滑,但是年初10%的提价对冲部分收入下降,同时成本的节约对铁路公司业绩产生正面影响.
大宗商品需求疲弱导致港口业和物流业业绩下滑。受产能过剩和中国大宗散杂货进口量下滑影响,港口整体经营情况下滑,扣非后整体净利润下滑0.29%(算术平均下滑10%),我们覆盖的12家港口公司中,仅4家公司上半年利润勉强正增长。受大宗商品价格下滑影响,物流板块整体利润下滑,上半年扣非后净利润下滑18%;我们覆盖的10家物流公司中,仅4家公司上半年利润勉强正增长预计下半年交通运输较去年同期同比增长11%,环比上半年增长7%。分解来看,预计下半年航空同比增速较上半年下滑,主要是三季度汇兑损失影响加大,同时去年三季度航空主业基数已经开始回升;
预计下半年航运同比增速下滑,主要是上半年利润已经回正,而下半年经营层面恶化概率不大,航运公司以非经常性损益补充利润的主动性下降,而去年下半年航运公司非经常利润很高。机尝港口、公路保持平稳。物流增速提高,主要是外延式兼并收购的华鹏飞利润将大幅增长,同时消费品业务提升的怡亚通和象屿股份业绩增速较快。
