黄山旅游:接待能力提升,迎接高铁时代
2015-06-19
投资要点:
事件(1)2015年6月16日,改造后的玉屏索道正式投入运营。
(2)2015年7月1日,京福高铁正式全线通车。
点评
玉屏索道成功改造,接待能力大幅提升。老玉屏索道,运力600人/小时,旺季排队4-5小时。改造完成后,正常运力1000人/小时;超过1500人/小时的连续天数不超过5天,最高运力可达1800人/小时。也就是说,玉屏索道改造完成后,运输能力将提升1倍,甚至更多,景区交通瓶颈基本得到解决。
京福高铁通车,与运力瓶颈解决完美匹配。北京-福州高铁将于7月1日通车,初期估计每天有30+趟车经停黄山;我们认为,客流与车次逐步良性互动,未来车次有望逐步增加,线路有望逐步丰富。黄山将逐渐融入高铁交通大动脉,游客市场彻底打开。索道运力问题的解决,与高铁开通完美匹配,黄山将正式迎来新一轮黄金发展期。
管理层逐渐积极。过去8年,公司业务变化不大。但仅2年来,我们发现公司正悄然变化,比如:(1)对现有业务重新梳理,分为资源独占类和市场竞争类;(2)对于资源独占类,强化总部的管理;对于市场完全竞争类,逐步完善体制和激励机制,如公司的徽菜板块就发展得不错;(3)剥离没有发展前景的业务,虽然管理层承受了员工分流的压力,但仍在积极推进;(4)发展战略上,正式提出“三个依靠”、“三个跳出”,积极进取的心态转变逐渐崭露。从上述细节,我们逐渐感受到管理层积极改变的信号!l发展机遇仍在。京福高铁通车后,合肥-福州段,将是国内少有的黄金旅游带,串联着九华山、黄山、婺源、千岛湖、三清山、武夷山等著名旅游目的地,黄山有望成为其中的集散地;此外,作为徽州文化的核心,文化资源丰富。因此,公司的发展机遇仍在!——不管是内生的,还是外延的!
预计15-17EPS0.71、0.90、1.00元。鉴于高铁的带动,我们预计2015-17年游客增速分别为15%、15%、8%,按现有业务,预计权益利润分别为3.3、4.23、4.71亿元;按定增后股本,对应EPS分别为0.71、0.90、1.00元。按15PE50倍,目标价35元。
风险提示:突发事件,失业率攀升影响旅游需求,市场系统性风险。
