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黄山旅游：利用高铁资源做强主业买入评级

2015-06-27　

        [摘要]

        事件：黄山旅游(600054.CH/人民币22.73;900942.CH/美元2.128，买入)发布公告称，公司全资子公司黄山中国国际旅行社有限公司（下称“黄山国旅”）拟与黄山华苑国际旅行社有限公司（下称“华苑国旅”）和黄山陆联旅游发展有限公司（下称“陆联旅游”）三方共同出资人民币1，000万元组建黄山高旅投资发展有限公司（暂定名，下称“合资公司”），其中黄山国旅占40%的股份，华苑国旅和陆联旅游各占30%股份。合资公司经营范围为与旅游相关的投资、商品销售及各类服务，以及公司股东会决议的其他经营业务。

        点评：

        1、合福高铁通车在即，加快拓展中远程市场，拉动景区客流增长。合福高铁（途径黄山）将于今年6月底通车（通车后北京、福州至黄山路程缩短至5小时、2小时），黄山已进入高铁时代，高铁通车后客流辐射半径延伸带来的客流拉动效应值得期待。此外，近年来来往黄山的国内部分航线加密，景区南大门换乘中心和玉屏索道改造将相继建成运营，旅游交通网络更加完善，游客出行更加便利。

        2、合资公司将掌握高铁站到达大厅经营权这一核心资源，与公司主业形成协同效应。合资公司将利用黄山高铁站到达大厅经营与旅游相关的投资、商品销售等业务，公司借助高铁站可以第一时间接触到乘坐高铁到达的游客，拓宽原有的业务模式，与公司现有的景区开发管理、酒店、索道、旅行社等业务形成协同效应，有利于促进公司旅游综合项目开发业务，进一步做强做优主业。

        3、维持买入评级：受益于合福高铁开通，公司未来客流将出现更快增长。

        新成立的合资公司将帮助公司掌握新增的高铁游客资源，与公司主业形成协同效应，但由于合资公司具体的投资项目、经营模式还没有公布，我们暂时不调整盈利预测。此外，公司定增方案近日获证监会[微博]批复，融资后将加快索道以及宾馆改造，提升核心资产盈利能力，同时减小财务负担增厚业绩，后续的国企改革也同样值得关注。维持2015-2016年全面摊薄每股收益0.60元、0.73元的盈利预测，维持买入评级。

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