宏观策略重点问题:希腊,虽过一关,但前路仍有重重考验
2015-08-25
欧元区峰会达成路线图,以避免希腊退欧
经过紧张漫长的谈判后,欧元区领导人就一项改革计划达成协议,此项计划旨在确保希腊仍留在欧元区。这份长达七页的文件包含了与税收、养老金、公共部门、就业、产品和能源改革及私有化相关的相当严苛的条件,希腊政府需要做出较大让步。
下一步该希腊议会了
作为协议的一部分,希腊议会将在7月15日(周三)之前通过第一批与税改、养老金改革、统计办公室独立性及公共财政改革相关的立法,之后希腊政府及其债权人将签订谅解备忘录,此谅解备忘录的目的有两点:其一,开始新一轮救助谈判;其二,为资金的到位铺平道路,这笔资金将令希腊政府避免两笔欠欧洲央行的债务违约(一笔是7月20日到期的35亿欧元,另一笔是8月20日到期的31亿欧元)。但谅解备忘录还须在之后几天得到欧元区政府及/或各国议会(包括德国联邦议院,周五)的首肯。
ESM计划将与一系列条件挂钩
ESM计划的规模可能在820亿-860亿欧元,其中100-250亿欧元用于银行业资本重组。作为协议的一部分,希腊政府必须在7月22日之前实施《欧洲银行复苏与清算指令》。希腊政府将建立一个私有化基金,旨在产生500亿欧元资金,其中50%将用于银行资本重组(25%用于债务削减,25%用于国内投资)。
在ESM首次审查通过后,会考虑减债
欧盟声明表示对希腊债务的可持续性“严重关切”,并暗示在首次ESM审查之后,欧元集团会考虑降低利率、延长期限。但声明明确否定了“名义减债”的可能性。债务重组也将为IMF再度参与此项计划铺平道路-欧盟声明预计这可能会是在2016年3月。
眼下欧洲央行维持等待观望立场
今日欧洲央行并未调整其ELA限额(890亿欧元)和减债,我们预计欧洲央行在未来几周对于希腊将持观望立场,至少在谅解备忘录签订、7月20日到期债务已偿还之前会如此。由此,眼下银行业资本管制可能会持续。
对上述协议可行性的担忧
上述协议中的条件相当苛刻,因此希腊总理齐普拉斯恐怕得费力才能获得议会批准,但我们预计他会成功。由此,我们将希腊退欧概率(短期内)从45-50%降至约30%。不过,我们仍较担心。首先,如果希腊政局的稳定性大大减弱,围绕ESM计划的谈判仍有可能以失败告终;其次,可能更重要的是,对于此项计划的中期可行性仍存在较大疑虑。改革有可能落实不到位,而希腊政府与债权人之间可能再次出现严重分歧,引发对于希腊在欧元区未来命运的担忧。因此,我们认为,谈判第一部分成功结束、出台相关计划将进一步降低希腊退欧的概率,但不会彻底消除希腊退欧的可能性。
